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【国君电新】电力设备“一带一路”核心标的(特变电工600089)

一带一路落地加速,公司输变电总包工程有望培育为新的利润增长点。

维持增持评级

公司发布年报,2016年实现营收401.1亿元,同比增长7%,归母净利21.9亿元,同比增长16%,符合我们预期;考虑一带一路市场订单持续落地,维持2017-19年eps 0.77/0.91/1.02元,维持目标价14.0元,增持评级。

特高压输变电设备龙头,业绩安全边际显著。

①2016年电网集中招标中标率排名行业第一,输变电产业国内市场签订订单金额约223亿元;②2017年公司目标实现营收420亿元,营业成本控制在350亿元内;③国家电网十三五计划在2020年建成东部、西部同步电网,建设22项特高压交流和19项直流工程,且随着一带一路战略落地加速,俄罗斯、哈萨克斯坦特高压线路有望加速推进,公司特高压设备有望打开海外成长空间。

一带一路落地加速,国际输变电工程总包业务有望培育为新的利润增长点。

①据商务部十三五纲要,到2020年我国对外承包工程营业额将达到8,000亿美元;②公司国际市场订单增速爆发,截至2016年末,公司国际成套系统集成业务正在执行尚未确认收入及待履行项目的合同金额超过50亿美元,同比增长51%;③输变电成套工程2016年实现营收51.6亿元,同比减少13%,主要是原有输变电成套项目按照工程进度本期确认收入减少及新签项目尚未大规模开工所致。我们认为在手订单提前2-3年反映业绩预期,公司总包业绩有望加速。


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